1892
Лакомство за миллиард: кому достанется Roshen – комментарий Александра Соколова, генерального директора Pro-Consulting. Компан&оН
Потенциальным покупателем президентской кондитерской корпорации могут стать азиаты или американцы. Однако исключать вариант продажи сладкого бизнеса своим же структурам также не следует.
Прошло более 100 дней со дня инаугурации президента Петра Порошенко. Столько же времени вся страна в ожидании того, когда, кому и за сколько первое лицо государства продаст свой сладкий бизнес – крупнейшую в Украине кондитерскую корпорацию Roshen. Несмотря на то что президент обещал подписать инвестиционное соглашение с одной из инвесткомпаний сразу после вступления в должность, выбор консультанта по продаже сладких активов был сделан лишь в конце августа. Порошенко отобрал инвестиционную компанию Rothschild. Разбираться с тонкостями ведения бизнеса в Украине им помогут партнеры из украинской инвесткомпании ICU. «Был ли тендер на выбор консультанта – мы не в курсе, вероятно, не было», – рассказывает директор корпоративных финансов и M&A компании EY Александр Романишин.
До недавнего времени совладельцем и главой совета директоров ICU была Валерия Гонтарева, которую по предложению П. Порошенко парламент в июне утвердил на посту главы Национального банка Украины.
Кому, зачем?
«Продажа столь масштабного актива – процесс небыстрый, – говорит генеральный директор консалтинговой компании Pro-Consulting Александр Соколов. – На оформление такой крупной сделки, как продажа Roshen, может уйти не менее года. На сегодня можно говорить лишь о потенциальных покупателях – крупных транснациональных корпорациях». Аналитик инвестиционной компании Eavex Capital Иван Дзвинка считает, что время реализации сделки во многом зависит от политического фактора: «При текущем положении вещей, когда фабрики в России и Мариуполе стоят (липецкий актив остановился из-за перепроизводства, мариупольскую фабрику решили закрыть еще в начале года в связи с закрытием российского рынка), сейчас не наилучшее время для продажи. Поэтому, обращая внимание на нежелание соглашаться на существенный дисконт и отсутствие формальных сроков, не стоит ожидать закрытия сделки ранее середины 2015 г».
Возможными покупателями сладкого актива эксперты называли мировых кондитерских гигантов Hershey, Mars, Mondelez, Nestle, Ulker, Lotte. По мнению Е. Романишина, «Lotte – вполне вероятный покупатель, поскольку за их плечами знаковая сделка по покупке казахского Рахата. Так кореец зашел на рынки стран Таможенного союза».
Конкурентом корейской компании в борьбе за Roshen может стать турецкое предприятие Ulker (Yildiz Holding). «Из-за расхождения в стоимости Ulker не смог купить АВК и поэтому, скорее всего, будет дальше соревноваться за сладкие активы в Украине», – допускает Е. Романишин. Составить компанию корейцам и туркам в борьбе за украинскую кондитерскую империю может также американская Hershey. «Они уже бывали в Украине и смотрели ряд крупных активов, но до активной фазы сделок не дошли. Пару лет назад Hershey зашел в Европу, и Roshen может выглядеть для них довольно привлекательными активом, чтобы одним махом покрыть Восточную Европу», – считает директор EY. Интерес со стороны Nestle и Mondelez, уже имеющих активы в Украине, поутих ввиду напряженных российско-украинских отношений.
Однако, несмотря на обилие покупателей, эксперты не исключают того, что П. Порошенко может оставить сладкий бизнес «при себе». А. Соколов допускает, что возможна также продажа актива портфельным инвесторам: «Здесь лучше проходят сделки с публичными компаниями, к которым Roshen не относится. Учитывая текущую экономическую и политическую ситуацию, говорить о потенциально успешном размещении для корпорации пока не приходится». Инвестбанкиры же схожи во мнении, что портфельным инвесторам актив могут «раздать» при условии сохранения за П. Порошенко права обратного выкупа через некоторое время. «Вполне вероятно, что Петр Алексеевич решил застраховаться», – говорит менеджер крупной инвестиционной компании, пожелавший остаться неизвестным. Еще один вариант – продажа компании инвестиционному фонду, который никак не будет связан с Петром Порошенко юридически, но фактически может оказаться в сфере влияния президента. Впрочем, опыт 2005 г., когда П. Порошенко, став секретарем СНБО, создал закрытый недиверсифицированный корпоративный инвестфонд «Прайм Эссетс Кэпитал» и перевел на него свои бизнес-активы, дает право полагать, что Rothschild & Cie Gestion могут выступать лишь прикрытием того, что президент, как и обещал, продал свой бизнес.
«Но весьма вероятно, что сейчас Петр Порошенко максимально заинтересован в реальной сделке и продаже корпорации, поскольку бизнес понес серьезный урон после российского эмбарго», – говорит собеседник издания. Ведь еще в июле 2013 г. Россия ввела запрет на поставки кондитерских изделий корпорации Roshen, мотивируя это наличием в них запрещенных веществ, в частности, бензапирена.
"Напомним, 27 ноября 2013 г. компания Lotte Confectionery получила все необходимые согласования с государственными органами и завершила приобретение 76,25% находящихся в обращении акций кондитерской компании Рахат. Оставшиеся акции (23,75%) Lotte выкупала у миноритариев частями в декабре 2013 – январе 2014 г. Сумма сделки, по данным казахских СМИ, составила около $160 млн. По итогам прошлого года прибыль Lotte составила $52,7 млн.
Почем?
Цена президентской корпорации, по оценкам аналитиков, колеблется в пределах $0,9-1,6 млрд. Оценка проводилась исходя из мультипликатора, рассчитанного по финансовым показателям корпорации в предыдущие периоды. По данным подготовленного Candy Industry рейтинга топ-100 кондитерских корпораций мира, выручка Roshen в 2013 г. составила $1 млрд. Четыре крупнейшие корпорации-аналоги, которые сейчас торгуются с мультипликатором EV/S (соотношение стоимости компании к размеру ее выручки) в диапазоне 2,2-3,0х. Среди них Kraft Foods (2,4x), Mondelez (2,2x), Nestle (2,8x) и Hershey Foods (3,0х).«Среднее значение выборки составляет 2,6х, что предполагает нескорректированную стоимость Roshen на уровне $2,6 млрд. Если предположить кумулятивный дисконт за меньший масштаб бизнеса, снижение продаж корпорации в Украине в 2014 г., а также страновые риски на уровне 30%, то стоимость украинской корпорации составит порядка $1,6 млрд.», – говорит И. Дзвинка. Однако эксперты рынка говорят, что более чем миллиард за сладкую империю президента вряд ли кто выложит. Если говорить о самых лакомых активах корпорации, то таким является винницкая фабрика, говорит А. Романишин. По данным EY, предприятие по итогам 2013 г. показало наивысшие продажи ($80,2 млн.) и очень высокий уровень рентабельности (42,5% по EBITDA). Однако оценить каждый актив отдельно довольно сложно – в каждом конкретном случае нужно учитывать ряд субъективных факторов.
Что касается вероятных покупателей, то каждый из них исходя из выручки (данные рейтинга Candy Industry) имеет достаточный запас прочности в виде миллиардных доходов для покупки Roshen. В частности, по данным рейтинга, американская Hershey занимает шестое место в рейтинге при наличии 10 фабрик и продажах на $7 млрд. (прибыль по итогам 2013 г. составила $629 млн.). Турецкая Yildiz Holding (Ulker) на 12-й позиции рейтинга с выручкой $2,5 млрд. (прибыль компании по итогам 2012 г. – $86,2 млн.). 17-е место в рейтинге с выручкой $1,3 млрд. занимает корейская Lotte Confectionery Co.
С оглядкой на Европу
Европейский вектор развития сладкого бизнеса П. Порошенко очевиден. Компания уже представлена в Литве (клайпедская фабрика) и Венгрии
(Bonbonetty). Несмотря на то что эти активы не являются крупнейшими, они – стратегические. Благодаря этим объемам одноименный бренд корпорации хорошо известен за пределами Украины. «Европейские фабрики – свидетельство того, что качество продукции Roshen соответствует европейским требованиям, своеобразный знак качества и для украинской продукции», – говорит глава ассоциации Укркондпром Александр Балдынюк. Производственные объекты корпорации, несмотря на локализацию, сертифицированы в соответствии с требованиями международных стандартов качества и безопасности продуктов питания, отметили на заводах компании. «На предприятиях корпорации работает система управления качеством, соответствующая требованиям ISO 9001:2008, и система управления безопасностью пищевых продуктов, соответствующая требованиям стандарта ISO 22000:2005, что подтверждается наличием у каждой из фабрик Roshen сертификатов соответствия» – отмечается на сайте Roshen. Возможная зона свободной торговли с ЕС позволит, по словам А. Балдынюка, нарастить присутствие корпорации на европейских рынках. «Сейчас это крайне необходимо, поскольку проблемы с соседями из Таможенного союза серьезно ударили как по компании, так и по отрасли в целом», – говорит эксперт. По его прогнозам, в среднесрочной перспективе, через 5-7 лет, украинские кондитерские фабрики, в частности и Roshen, смогут наладить экспорт в ЕС в объеме около $400 млн. в год.
Нынешние объемы поставок в Европу, по его словам, составляют $50 млн. в год, а импортирует Украина из Евросоюза сладостей на $100 млн. «При этом, – отмечает Александр Балдынюк, – отвоевать долю в Европе у глобальных производителей будет непросто. ведь рынок кондитерской продукции в Европе перенасыщен».
Дата размещения: 03.10.2014
смотреть следующую новость
